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人民币贬值全解读:别担心一直贬下去

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一纸声明引发了人民币汇率的大幅波动

中国人民银行8月11日完善人民币兑美元汇率中间价报价的一纸声明,直接引发了人民币汇率的大幅波动:一方面,人民币对美元中间价今日应声下跌1136个基点,贬值幅度达到1.86%,创下有数据以来的单日最大降幅,另一方面,今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。
央行为什么要改革?为什么选择在此时贬值?人民币接下来怎么走?以下为专业人士的第一时间解读:

@刘煜辉:人民币贬值,战术性的可能性大,趋势性的可能性小

如果接下来两周的观察是2014年1季度的翻版,可以打乱一下境内外人民币在入SDR前硬扛的预期,倒是可能有利于后半年人民币汇率稳定预期,缓解一下人民币贬值的压力。个人感觉,不太可能把中间价做成趋势线,战术性手法的可能性要大些。也没必要。政策层和理论界共识的最希望看到的宏观条件是“汇率稳、利率降”。目前所谓守系统性风险的底线,实际上核心是坚守抵押品和质押品的信用链条。其他增长短期多一个点少一个点都不是棋的“急所”,不是个事。

@张明:人民币汇率贬值是市场供求趋势,美国也很难兴师问罪

在市场预期央行可能再度扩大人民币兑美元日度波幅之时,央行出了大招。尽管取得了不小成就,但当前人民币汇率形成机制仍存在两大缺陷:
一是过度重视维持与美元的汇率稳定,而忽视了稳定人民币的有效汇率。在过去两年,这意味着人民币有效汇率升值过快。
二是央行仍在强力干预汇率中间价,造成中间价与收盘价的持续背离,这既使得汇率背离了市场供求所决定的水平,又不利于人民币远期市场的发展。
而8月11日央行的改革举措,一是变得更为重视人民币有效汇率的稳定,二是改善了汇率中间价形成机制,恰好是对上述缺陷的弥补。
笔者认为,央行出台这一措施的背景,一是出口增速表现持续不尽如人意;二是短期资本持续外流。由于稳增长压力凸显,人民币汇率贬值成为题中之义。由于人民币汇率贬值是市场供求趋势,美国也很难兴师问罪。最后,为了避免人民币汇率大起大落造成超调,笔者仍然建议应建立宽幅汇率目标区,例如年度正负10%的目标区。在区内,汇率波动完全由市场供求决定。央行仅在汇率触及上下端时进行强力干预。这样就能兼顾汇率的灵活性与稳定性。

@交通银行金融研究中心:为人民币加入SDR创造了条件

1.此次报价调整的主要目的是进一步完善汇率形成机制,推进汇率市场化改革。
2.报价方式完善有利于人民币汇率中间价更好地反映市场供求形势,是人民币汇率市场化改革的重要一步,同时为人民币加入SDR创造了条件。
3.报价方式调整导致中间价明显贬值,但这种贬值是一次性的。尽管当前市场存在人民币贬值预期,但由于每日汇率波幅限制还在,加上中国经济运行总体仍属平稳、美联储加息仍有不确定性,人民币汇率并不会形成持续贬值趋势。

@华创宏观:为加入SDR,向国际社会发出更为实质的“示好”信号

央行此时主动引导人民币汇率贬值,会给拥有一票否决权的美国以口实,从而在加入SDR的节骨眼上平添一些变数。但反过来想,相比进一步扩大人民币汇率浮动区间,央行进一步完善人民币汇率中间价报价,是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进,人民币汇率弹性的进一步增强,显然也是今年人民币加入SDR的一个筹码。我们不知道背后有无筹码交换的原因,但汇率不同层面的优先排序亦是需要的。况且,即便“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”,也要“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”。央行也是留了一个缺口,减少对外汇市场的干预是个方向,但需要一个观望和调适的过程。

@民生证券:央妈为了稳增长对汇率忍痛割爱

人民币主观有贬值诉求,为了稳增长,央妈对汇率忍痛割爱。以下为详细分析:
1.人民币客观有贬值压力:从资本项来看,美元加息周期下,中美利差收窄,资本外流冲击人民币汇率。此外,在一带一路资本输出战略的推动下,企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看,贸易再平衡压抑商品出口,服务贸易逆差扩大,经常账户顺差趋于收窄。
2.人民币主观有贬值诉求:过去一年,人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升,而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上,出口压力山大,加剧稳增长压力。
这使决策层面临两难:既要宽货币、降利率、降汇率、保增长,又要稳货币、稳汇率、防风险,过去倾向于前者,目前看来,逐步向前者倾斜,下一步可能扩大汇率波动区间,加大人民币弹性,主动释放贬值压力。
3.稳增长思路转变明显:从货币到财政,从金融到实体,从降利率到降汇率,从全面到定向。这对增长有利,但短期将冲击资产价格,包括股债汇房。

@交银资管:强化预期管理,重拳打击套汇

交银资管高级分析师陈鹄飞发布报告称,央行公布超常规增长(可能含债务置换、证金公司委贷)的货币信贷数据,第一时间强化市场预期管理,向市场实时传递了中国经济基本面稳中向好的趋势没有改变;第二,官方首度宣布汇率中间价大幅贬值2%左右,通过主动引导贬值进一步增强人民币汇率弹性,加大境外热钱做空中国股市的套汇成本,弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力。
@鲁政委:人民币汇率中间价大贬有助于经济复苏和去杠杆
2012年以来,我们一直认为汇率是制约中国经济的命门,如果此次市场化贬值成趋势,将有助于改善中国总需求,企业盈利改善,促使中国经济尽快复苏和去杠杆,更灵活的市场化汇率也将为最终入SDR加分。若幅度足够,中国经济通缩状态也将改观。

澎湃新闻记者 陈月石 综合报道